Оценка инвестиционных проектов с помощью метода реальных опционов

Скачать 0.67 Mb.

Название	Оценка инвестиционных проектов с помощью метода реальных опционов
страница	2/16
Тип	Документы

rykovodstvo.ru > Руководство эксплуатация > Документы

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 16

Глава 1. Теоретико-методологические основы моделей реальных опционов

Неопределенность, управленческая гибкость и стоимость

Классической моделью оценки, применяемой как для инвестиционных проектов, так и для фирм в целом, является оценка чистой приведенной стоимости, заключающаяся в дисконтировании ожидаемых денежных потоков от осуществления проекта. Из данной суммы вычитаются первоначальные инвестиции на запуск проекта; результатом является NPV проекта, ориентируясь на которую менеджмент принимает решение об осуществлении проекта либо о его отклонении. При этом подразумевается, что в дальнейшем проект реализуется по первоначальному сценарию, вне зависимости от того, как развиваются события. (Коупленд, 2005)

Однако в реальности проекты реализуются в условиях неопределенности, и менеджмент обладает способностью корректировать планы, реагируя на изменения среды. Возможность внесения изменений в осуществляемый проект в литературе обозначается термином «управленческая гибкость».

Внесение гибких изменений в первоначальный план может оказать существенное влияние на стоимость. Стандартный метод дисконтированных денежных потоков не позволяет оценить влияние данной гибкости даже при использовании анализа сценариев, т.к. он основан на сегодняшних ожиданиях относительно информации, которая возникнет в будущем. В то же время, использование NPV, зависящего от обстоятельств, позволяет учесть гибкость, заключающуюся в принятии решений после возникновения информации.

При этом следует учитывать, что оценка данной гибкости лишь в редких случаях актуальна для компаний в целом, т.к. относительно нечасто реакция менеджмента на возникающее событие способна повлиять на деятельность всей фирмы. Наиболее релевантной является оценка гибкости, возникающей при реализации конкретных проектов. (Koller, 2010)

Рассмотрим факторы, являющиеся детерминантами стоимости управленческой гибкости. Ключевыми из них являются степень неопределенности, связанной с реализацией проекта, и возможность менеджмента реагировать на происходящие изменения. Детерминанты стоимости управленческой гибкости представлены на рис. 1 (Koller, 2010, с. 683):

Наличие управленческой гибкости (возможности реагирования)	Значительное	Умеренная стоимость гибкости	Высокая стоимость гибкости
	Незначительное	Низкая стоимость гибкости	Умеренная стоимость гибкости
		Низкая	Высокая
		Вероятность получения новой информации (неопределенность)

Рис. 1. Зависимость стоимости управленческой гибкости от возможности реагирования и степени неопределенности, присущей проекту¹
Как мы видим, возможность менеджмента вносить изменения в реализуемый проект по мере поступления новой информации наиболее ценна при высокой степени неопределенности и наличии у руководителей широких полномочий по принятию ответных решений. В противоположном случае стоимость гибкости будет наименьшей. В ситуации, когда возможность менеджмента реагировать на возникающую информацию существенно ограничена, даже высокая степень неопределенности не позволит гибкости иметь высокую стоимость. Аналогичные свойства сохраняются и для противоположной ситуации. (Koller, 2010)

Рассмотрим факторы, оказывающие влияние на стоимость управленческой гибкости (Koller, 2010, с. 685):

Стоимость гибкости

Срок экспирации

Наличие времени на изучение неопределенности увеличивает стоимость гибкости

Упущенный денежный поток

Отсрочка инвестирования уменьшает стоимость гибкости

Неопределенность

Увеличивает стоимость опциона, но может снижать приведенную стоимость денежных потоков

Приведенная стоимость денежных потоков

Увеличивает стоимость гибкости

Безрисковая процентная ставка

Увеличивает стоимость отсрочки инвестирования, но может снижать приведенную стоимость денежных потоков

Размер инвестиций

Уменьшает стоимость гибкости

Рис. 2. Детерминанты стоимости управленческой гибкости²

Заслуживающим внимания является то, что на рисунке приведено влияние данных факторов на стоимость управленческой гибкости при изменении каждого из них по отдельности. В реальности они зачастую взаимно коррелированны, поэтому изменения носят сложный характер, и оказываемое ими воздействие на стоимость не столь однозначно.

Кроме того, при оценке инвестиционной привлекательности проектов стоит помнить, что включение управленческой гибкости в проект является наиболее важным в случаях, когда его NPV близка к нулю. (Koller, 2010)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 16

Похожие:

	И. Закарян И. Филатов Интернет как инструмент для финансовых инвестиций Описаны способы получения указанной информации с помощью Интернет. Описаны принципы валютных спекуляций на рынке Рогех. В материале...		4 7 Оценка рисков реализации плана развития минерально-сырьевых ресурсов Камчатского края При реализации инвестиционных проектов развития минерально-сырьевой базы Камчатского края необходимо учитывать вероятность воздействия...
	Введение 5 Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях определенности 46		В области географии и геоэкологии «Турбион-технология» – инновационная методика повышения эффективности метода проектов. Главная цель данной разработки – совершенствование...
	Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных... См также Методику расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной...		Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики рф, Минфином рф, Госстроем РФ 21. 06....
	Утверждена Потапенко Евгений Анатольевич – директор Департамента инвестиционных проектов, целевых и специальных программ развития субъектов...		Литература Специфика метода проектов как личностно-ориентированной образовательной технологии
	Правительство российской федерации постановление Утвердить прилагаемую методику отбора инвестиционных проектов, планируемых к реализации на территориях Дальнего Востока и Байкальского...		Знакомство с программами Компьютерные модели для финансового анализа, оценки инвестиционных проектов и финансового планирования
	На уроках английского языка в начальной школе Формирование коммуникативной компетенции обучающихся посредством метода проектов		Программа инвестиционных проектов системы электроснабжения Об утверждении схем электроснабжения и газоснабжения муниципального образования город Нижневартовск на период до 2035 года
	Подготовлено и направлено предложение в Минпромторг России (письмо... Актуализация перечня приоритетных инвестиционных проектов, способствующих импортозамещению и технологическому развитию промышленности...		«Разработка информационной инфраструктуры органик фермы» Оценка трудоемкости на базе метода Constructive Cost Model Model 2: Intermediate (cocomo II). 21
	4 экология Нарушения углеводного обмена у человека исследуют с помощью метода Неравномерное распределение цитоплазмы между делящимися клетками наблюдают при образовании		Педагогика Часть Педагогическая информатика Для того, чтобы гигантские объемы информации и знаний, создаваемых в ходе современной информационной революции, были эффективно использованы...

Руководство, инструкция по применению

rykovodstvo.ru

Оценка инвестиционных проектов с помощью метода реальных опционов

Глава 1. Теоретико-методологические основы моделей реальных опционов

Неопределенность, управленческая гибкость и стоимость

Похожие: